再升科技

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事件：再升科技发布2025年报及2026一季报。再升科技2025年总营收12.75亿元，同比减少13.63%，归母净利润5612万元，同比减少38.16%，扣非归母净利润1503万元，同比减少73.27%；单Q4 公司达成收入2.89亿元，同比减少23.79%，归母净利润净失掉2514万元，上年同时微亏12万元，扣非后净失掉3281万元，上年同时失掉829万元。

2026年Q1公司达成收入3.01亿元，同比下跌7.28%，归母净利润1431万元，同比下跌57.37%，扣非归母净利润921万元，同比下跌66.91%。

外部环境承压以致无数业务板块计较低迷，但AGM 隔板、无尘空调业务保捏正增长。2025年再升科技干净空气材料板块收入4.36亿元，同比下跌18.73%，玻纤滤纸等过滤材料销售承压主要受阛阓需求波动影响；高效节能材料收入6.71亿元，同比下跌13.57%，其中玻璃纤维棉及VIP板收入均出现下滑，但AGM 隔板收入同比仍有较快速增长；无尘空调板块收入1.44亿元，同比增长12.32%，戒指当今该板块买卖样式和渠说念布局已基本成形，寰宇互助商数目达到87家，家具鄙俗用于高端住宅、买卖空间等多类场景。此外，公司有多个新业务正处于训诫期，后续发展远景邃密，比如公司研发的核岛补助系统水过滤器无硅无铝滤材正依托中广核加快国内阛阓本质，航空隔音隔热棉在轨说念交通神气的运用已落地小批量订单，另外公司正在磨练开发石英纤维家具、捏续聚集干系时代储备。

毛利率小幅下行。2025年再升科技概括毛利率19.66%，同比减少2.3pct，pg娱乐麻将胡了(中国)2026最新版APP下载分家具来看，公司干净空气材料／高效节能材料／无尘空调家具毛利率永别为

32.55%/12.83%/10.98%，永别同比减少3.6pct/0.92pct/3.59pct，影响家具毛利率身分包括家具单价下跌、新投神气产能开释不足、动力及原料成本飞腾、部分家具出口退税率下跌等等。2026Q1 公司概括毛利率18.73%，同比减少6.37pct。2025 年公司时期用度率18.45%，同比加多2.46pct，其中销售／解决／财务／研发用度率永别为4.2%、6.84%、1.36%、6.04%，永别同比加多

1.23pct/0.64pct/0.55pct/0.02pct；从全都额角度来说，销售和财务用度均有较大幅度增长，销售用度加多主要系阛阓拓展力度加大，财务用度加多主要系悠远股息收入减少及部分募投神气确立完成后利息本钱化金额减少所致，而解决和研发用度全都额有收缩，但因营收降幅较大导致用度摊薄减轻。2026Q1公司时期用度率14.73%，同比减少1.91pct，其中销售／财务／研发用度率永别同比减少0.28pct、0.12pct 和2.44pct，解决用度率同比加多0.94pct。对应2025年公司销售净利率4.71%，同比减少2.39pct，2026Q1 销售净利率4.87%，同比减少6.02pct。

现款流方针良性。2025年末再升科技计较性现款流量净额3.04亿元，同比增长35.72%，对应净利润现款含量5.07，上年同时为2.14，现款流创比年新高主要系公司支付原材料货款减少、动力预支用度减少以及单据支付结算加多所致。2025 年末公司现款及现款等价物余额3.9亿元，较期初增长48.07%，货币资金、交游性金融钞票等方针均有明显增长。

盈利预测与投资提议：再升科技依托玻璃棉基材上风捏续向下贱产业链延长，当今已基本达成了从材预想终局开辟的一体化整合，短期来看无尘空调板块或算作重心发力标的，恒久来看石英纤维等新训诫家具或发力成为又一功绩增长点。预测再升科技2026-2028 年归母净利润永别为0.8亿元、1亿元、1.4亿元，对应PE 永别为226X、173X、133X，因短期来看受外部环境影响公司功绩承压，但行业远景增长可期，咱们督察"买入"评级。

风险教唆：下贱新兴运用需求增长不足预期风险、传统主业需求复苏不足预期风险、原材料及动力价钱大幅波动风险。

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